该公司发布了2014年年度报告。期间实现营业收入19.63亿元，同比增长8.15%，净利润2957万元，同比下降7.26%；基本每股收益0.09元。基于2014年底的总股本，公司计划向所有股东每10股分配0.3元现金股利。
评论:
1.国内贸易航空公司/
公司生产的国产商用航空空发动机需求以大修和更换为主，年平均订单稳定。正在研究的产品质量和进度优秀，部分关键型号实现了新的阶段突破。同时，公司还积极参与国内商用飞机发动机的研发。我们认为，内贸航空公司的发动机产品空是公司未来业绩稳步增长的重要保证，未来对具有研发动力的产品需求巨大。一旦取得突破，公司业绩将进入快速上升通道。
2.AVIC哈尔滨产品已成为一个重要的增长点，推动公司的毛利率增加
子公司AVIC车桥主要经营航空空航天轴承、铁路轴承、高端精密轴承和风电轴承。2013年新厂搬迁后，生产管理水平提高，出现规模效应。2014年实现营业收入32473万元，营业利润2207万元，净利润1505万元，同比分别增长38%、12%和1505万元。AVIC车桥高端轴承产品技术含量高，附加值高，是国内发动机及衍生产品业务毛利率增长6.95%的重要因素。
3.外贸产品将长期保持稳定增长。
公司外贸业务收入超过2亿美元，占主营业务收入的64.12%，同比增长16.8%；期间与GE、P/W、RR公司等主要客户签订了长期订单合作协议，总金额约6亿美元。公司已成为世界一流的专业燃气轮机压气机叶片、航空空外壳等产品的制造商。我们相信，国际上对公司现有产品的需求是巨大的空，正在开发的产业价值链高端产品进展顺利，外贸业务将成为公司业绩的又一亮点。
4.营业收入稳步增长，费用上涨拖累净利润。
2014年，公司营业收入增长8.15%。报告期内，公司生产经营规模扩大；增加在建项目投资；美元、欧元、英镑汇率持续下跌等因素增加了各种费用，导致归属于母亲的净利润下降。期间费用占比17.23%，同比增长1.66%，销售费用增长9.64%，财务费用增长14.94%，管理费用增长40.98%。
5.航空空发动机重大专项即将出炉，产业链配套产品开发将率先受益
航空空发动机项目已写入2015年政府工作报告。我们相信，经过多年的酝酿，实施时机已经成熟，国家投资1000亿将惠及成发科技等航空空发动机零部件及附件开发企业。
6.绩效预测
我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.15元、0.23元、0.31元，维持“审慎推荐”评级。
风险预警:航空空发动机重大专项发射时间和强度不确定的风险。
