为什么格雷厄姆的15倍市盈率是合理的估值？也就是他计算出的美国股市长期合理收益率在7.5%左右。对于整体指数来说，净资产收益率在12%左右，15倍左右的市盈率就能满足7.5%的要求，估值往往在15pe左右波动。
对大多数人来说，购买指数的合理估值是市盈率的15倍，但你的预期回报率必须与估值相匹配。
对于净资产收益率为20%的企业，如果要实现10%的年化收益率，合理的估值是市盈率的24倍左右，因为如果企业十年后能继续保持20%的净资产收益率，那么十年后就能继续实现20%的年化收益率。这里可以看出，优秀的企业是投资者梦寐以求的。
但为了大概率获得这种利益，就要求给这种利益留有余地，所以叫安全边际。为了大概率获得10%的年化收益，我们要求5倍市盈率购买该资产10% ROE的资产，即在我们对企业盈利能力的判断不那么准确，无法达到收益目标的情况下，这个5倍市盈率相当于10倍市盈率，这就是安全边际。如果对于净资产收益率20%的公司，这个优秀的公司可以给出更高的价格，也就是7.5倍的安全边际，那么就给它18倍的市盈率，保守的5倍折扣就是12倍。
有了这样的预期收益率和安全边际，我们配置了这样一组股票，可以大概率达到目标，而不用利用市场先生的恐慌和贪婪。如果准确率高，就可以超额完成目标。
当然，如果你的营销人员不时给你太低或太高的价格，你也可以获得更高的回报率。
当然，如果要达到15%的年化收益率，我们的要求会更高，可能对净资产年化收益率10%的资产不感兴趣。我们要做一个优秀的企业，要求年化净资产收益率在15%以上，要能获得更大的安全边际，这样才能获得更高的回报，更明确的完成任务。
我所说的合理估价和安全边际是指相对于购买价格。卖了就得横向对比。如果你卖了之后没有更好的资产，那就拿去。如果公司净资产收益率不变，那么长期收益率在购买时就已经决定了。对于优秀的企业，不要随便卖。
检查你手里的资产是否能达到这个标准。如果你买的资产并不优秀，价格也不算太便宜，但是要求的收益率很高，往往是不可能实现的，或者你有更多的投机手段去实现，结果可能适得其反。
很多人问这是一个合理的估值，还是被低估或高估了。我真正想问的是短期内会不会深度下跌或者股价会不会快速上涨。
还有一部分人买了市盈率50倍的股票，期望年化收益率50%，还认为自己在投资。这不是个大笑话吗？其实这种短期涨跌和股价关系不大。
这是贵州茅台。净资产平均回报率为31%。
这是贵州茅台PE，最低8.6PE
如果你曾经以非常高的估值买入，你可能八年都赚不到钱。
但是如果你以非常低的估值购买，你可能会获得非常高的回报率。
买的时候想想。茅台谁能比？要实现高回报，一方面需要更高的净资产回报，另一方面需要以更低的估值买入。
我们来看看格力电器的ROE，目前是37%，中位数是30%。这是非常优秀的资产。
看格力电器的PE，目前才10p。长期低PE和长期高ROE导致格力电器股东获得丰厚回报。
格力电器的回报率是近五年来最高的，因为它的roe更高，pe更低。
护城河的目的是为了更明确的实现这个目标，护城河是企业长期保持净资产收益率不变的能力。
另外，周期性股票不能这样算，因为roe不稳定。
以上股票不建议作为购买依据，投资有风险，买股票要谨慎。作者不对任何人的任何投资行为负责
